德意志銀行指選後美股升勢受高度集中風險考驗

德意志銀行報告指出，自二戰以來，美國中期選舉後S&P 500指數平均上升14%，且20次全部實現。但2026年情況不同，指數集中度達歷史最高，少數巨型企業表現將主導升勢能否延續。

德意志銀行（Deutsche Bank）發表報告指出，民主黨在美國中期選舉同時奪回參眾兩院後，市場已出現變化。報告提到，自二戰以來，中期選舉後12個月內S&P 500指數平均上升14%，而且自1946年以來20次全部實現。但銀行警告，2026年與以往週期不同，指數集中度達歷史樣本中最高水平，意味着少數巨型企業的表現將很大程度上決定升勢能否延續。

報告回顧歷史數據，自1930年以來，S&P 500在24次中期選舉中有22次錄得升幅，成功率達92%，平均升幅為13%，中位數為13.7%。1930年因「百年一遇的金融經濟崩潰」，包括銀行倒閉潮、通縮及《斯姆特-霍利關稅法》（Smoot-Hawley Tariff Act），指數在選後12個月下跌37%。1938年則因衰退結束與歐洲戰爭，指數下跌5.1%。1946年險些打破紀錄，指數僅微升0.1%，戰後通脹及復員壓力拖累經濟。

相比之下，自1946年以來普通年份的平均升幅僅9.1%。這意味着中期選舉後年份的平均表現較普通年份高出約4至5個百分點，中位數則高出約2個百分點。報告強調，所有數字均為價格回報，不計股息。

報告指出，中期選舉後市場往往上升，因政治不確定性消除。聯邦政府分立及政策僵局亦降低重大政策變革風險，對市場屬正面信號。然而，2026年指數集中度前所未有，S&P 500目前集中度較歷史樣本任何時期都高，少數巨型企業驅動絕大部分回報——這意味着即使多數股票上升，若少數重磅企業表現欠佳，指數仍可能下跌。

此外，聯儲局（Federal Reserve）政策風向是另一重要變數。報告指出，市場目前定價的加息週期屬歷來最溫和之一，若回歸歷史正常路徑，將對市場造成衝擊。但德意志銀行固定收益策略師指出，10年期美國國庫券孳息率在中期選舉後傾向下跌，尤其當結果導致聯邦政府再度分立時，孳息率可能進一步下降。加上目前預期民主黨將贏得眾議院，市場圍繞政策僵局的定價邏輯，短期內可能主導利率方向。